百亚股份(003006)
事件:
(资料图片仅供参考)
公司发布2023年半年度报告:
2023H1公司实现收入9.50亿元,同比+28.60%;归母净利润1.32亿元,同比+68.12%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比+65.77%。其中,2023Q2公司实现收入4.27亿元,同比+39.34%;归母净利润0.52亿元,同比+124.93%;扣非后归母净利润0.49亿元,同比+141.43%。收入延续强劲增长动力,利润弹性释放,业绩增长符合预期。
卫生巾业务高增,中高端产品占比提升
分产品看,2023H1卫生巾/纸尿裤/ODM业务分别实现收入8.34/0.60/0.56亿元,分别同比+36.35%/-6.13%/-11.16%,卫生巾业务保持高增长,且收入占比同比+4.98pct至87.76%,对公司整体收入贡献提升,此外,公司持续推动产品结构升级,加大对中高端产品的研发和营销拓展力度,自由点卫生巾中高端系列产品增速更高,中高端产品占比提升,2023H1公司卫生巾产品毛利率52.07%,同比+3.06pct,毛利率大幅提升。
核心地区收入稳增,电商渠道表现亮眼
分渠道看,2023H1川渝/云贵陕/其他地区/电商渠道分别实现收入3.39/2.02/1.16/2.37亿元,同比分别+26.35%/+29.40%/+2.51%/+71.66%,核心地区稳步增长,电商渠道延续高增长态势。其中,电商渠道作为公司向全国拓展的重要渠道,公司加大线上营销资源投入,以直播电商为主的新兴电商渠道实现快速增长,天猫、线上分销等业务也保持较快增长,报告期内,电商渠道对收入贡献同比+6.25pct至24.93%,渠道结构进一步优化。毛利率方面,2023H1川渝/云贵陕/其他地区/电商毛利率分别为51.64%/52.41%/42.40%/46.77%,同比分别+7.58pct/+1.93pct/-6.47pct/+5.57pct,川渝地区及电商渠道毛利率提升明显。
盈利能力同比提升,期间费用率管控良好
2023H1公司整体毛利率/净利率分别为47.57%/13.90%,同比分别+4.34pct/+3.30pct。分季度看,2023Q2毛利率/净利率分别为48.45%/12.08%,同比分别+7.37pct/+4.60pct,受益于中高端产品占比提升,公司盈利能力提升明显。
期间费用方面,2023H1公司期间费用率为30.59%,同比-0.10pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为24.22%/3.81%/2.75%/-0.18%,分别同比+1.07pct/-0.36pct/-0.84pct/+0.03pct,销售费用率提升主要系营销费用投入加大所致,整体费用率管控良好。
投资建议:
公司在国内一次性卫生用品市场上建立了良好的品牌形象,专注打造中国一次性卫生用品领域的本土领先品牌,持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为19.80/24.17/29.31亿元,同比分别+22.80%/+22.12%/+21.23%;归母净利润分别为2.38/2.97/3.68亿元,同比分别+27.10%/+24.59%/+24.16%,对应PE分别为28/22/18倍,维持“买入”评级。
风险提示:
下游消费需求恢复不及预期风险;区域扩张及渠道变革或不及预期风险;竞争加剧带来不确定性风险;原材料价格大幅波动风险影响。
关键词:
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